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【旅游 薛蓓蓓团队】中青旅(600138):乌镇持续高增长,16年迪士尼带来看点

华泰证券研究所2022-08-01 12:17:55

公司2015年上半年业绩符合预期:营业务收入47.72亿元,同比下降2.53%;归属上市公司净利润1.66亿元,同比下降34.28%(不考虑新会计准则下追溯调整的去年净利润为1.92亿元,同比下降17.87%);扣非净利润1.44亿元,同比减少17.21%。基本EPS0.23元,同比减少41.91%

古北水镇相对平稳,乌镇持续亮眼,会展受订单季度性波动影响,策略投资表现稳健。1)上半年古北水镇实现营收1.57亿元,同比增长135.39%,主要是因为去年同期古镇处于试运营状态,今年公司与综艺节目合作,加大营销力度,客流明显增长,客单价较去年同期的168元增长超过80%2)乌镇景区上半年实现营业收入5.39亿元,同比增长26.71%;实现净利润2.16亿元,同比增长25.93%,主要是因为景区淡旺季进一步模糊,客流持续高增长带动收入增长:上半年东栅接待194.99万人次,同比增长17.49%;西栅接待192.30万人次,同比高增长34.30%3)旅行社业务收入20.42亿元,同比增加4.39%;会展业务收入8.82亿元,主要是受大型活动订单的季度性差异影响,在高基数下同比减少32.27%,净利润0.20亿元,同比下降约52.38%,未来基于全产业链布局开展体育旅游等业务,可取得较好业绩。4)酒店方面中青旅山水报告期收入1.71亿元,同比增长8.3%,增速放缓约8pp,截止上半年已开业或签约门店51家。4)策略投资方面,IT业务收入10.02亿元,同比下降0.52%,主要是因为云南、贵州福彩提成比例下降影响。

人工成本增加、遨游网营销加大带动销售、管理费用上涨。1)综合毛利率21.92%,较去年同期提升2.25pp,其中会展、酒店毛利率分别提升1.97pp4.78pp,房地产毛利率下降30.31pp2)销售、管理费用率分别为9.76%4.41%,较去年大幅提升1.78pp1.05pp,主要是因为遨游网、乌镇等员工成本增加。

投资建议:乌镇为周边游品牌,下半年在“乌镇戏剧节”、“世界互联网大会”带动下,表现将继续亮眼;2016年有望显著受益于上海迪斯尼溢出效应。古北水镇客流、客单价有望提升。公司持续推进遨游网平台化进程,围绕“提升用户体验”加速线上线下生态的构建,同时依托会展业务开展体育旅游。预测公司15/16/17年基本EPS0.65/0.84/1.06,对应PE30.6/23.6/18.7倍。维持买入评级。

风险提示:自然因素和社会因素的风险;经济周期影响的风险;市场竞争风险。

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